摘要：截至2023年底，公募基金資產(chǎn)凈值達27.60萬(wàn)億元，較2022年末增加了1.57萬(wàn)億元。2023年以來(lái)我國中國公募基金資產(chǎn)凈值增長(cháng)主要來(lái)自固定收益與指數產(chǎn)品。截止2023年底，我國公募基金存續數量達11528只，較2022年末增加了952只。近些年我國公募基金規模的增長(cháng)，使得國內外企業(yè)紛紛謀求進(jìn)入公募領(lǐng)域。國家也適時(shí)放開(kāi)公募基金準入的各項限制，先后于2020年放開(kāi)外商獨資基金公司準入，2022年適度放寬同一主體持有公募牌照數量限制，使得我國公募基金管理人數量持續增加。到2024年1月我國公募基金管理人數量達到158家。

一、定義及分類(lèi)

公募基金（Public Offering of Fund）是指以公開(kāi)方式向社會(huì )公眾投資者募集資金并以證券為主要投資對象的證券投資基金。根據基金是否可以隨時(shí)贖回，公募基金可分為封閉式基金和開(kāi)放式基金。根據投資標的的不同，可分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場(chǎng)基金等。按管理方式的不同，可以分為主動(dòng)管理型基金和被動(dòng)管理型基金。按投資區域的不同，分為境內基金和境外基金。按照投資標的大類(lèi)資產(chǎn)的不同，可以分為普通投資基金和另類(lèi)投資基金。

二、行業(yè)政策

公募基金作為普惠金融的典型代表，在服務(wù)居民財富管理需求、實(shí)體經(jīng)濟提供長(cháng)期資金支持等方面有著(zhù)重要作用。國家政策支持公募產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推進(jìn)公募基金費率改革、完善公募基金信息披露相關(guān)規定，持續優(yōu)化公募基金市場(chǎng)投資生態(tài)?！蛾P(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》提出要堅持以投資者利益為核心，切實(shí)提高公募基金行業(yè)服務(wù)資本市場(chǎng)改革發(fā)展、服務(wù)居民財富管理需求、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟與國家戰略的能力，正確處理好規模與質(zhì)量、發(fā)展與穩定、效率與公平、高增長(cháng)與可持續的關(guān)系，切實(shí)做到行業(yè)發(fā)展與投資者利益同提升、共進(jìn)步?！蛾P(guān)于加強公開(kāi)募集證券投資基金證券交易管理的規定（征求意見(jiàn)稿）》提出要降低公募基金證券交易傭金費率，降低證券交易傭金分配比例上限，強化內部制度約束和外部監督制約，進(jìn)一步優(yōu)化信息披露內容和要求。

三、發(fā)展歷程

我國公募基金行業(yè)發(fā)展至今經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段。在1998年，中國證監會(huì )正式發(fā)行了我國第一只公募基金——華夏成長(cháng)基金，標志著(zhù)中國公募基金行業(yè)拉開(kāi)了序幕。2001-2005年我國基金管理的監管法規體系得到了不斷完善，相應地，基金可投資范圍從股票市場(chǎng)擴展到了債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，基金品種也從股票型基金發(fā)展到債券基金、混合基金、貨幣市場(chǎng)基金和保本基金等。2016-2021年，隨著(zhù)證券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，我國公募基金規模出現了爆發(fā)式增長(cháng)。各類(lèi)基金產(chǎn)品層出不窮，涵蓋了股票、債券、貨幣市場(chǎng)、指數基金等多個(gè)領(lǐng)域。投資者通過(guò)購買(mǎi)公募基金來(lái)分散風(fēng)險、獲取收益的意識也逐漸提高。2022年以來(lái)受宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、投資者信心不足等因素影響，中國公募基金資產(chǎn)凈值增速逐漸趨緩。證監會(huì )通過(guò)加快公募基金制度改革、優(yōu)化公募基金費率，使公募基金管理人與投資者雙方的利益更加協(xié)調一致，從而促進(jìn)我國公募基金行業(yè)健康發(fā)展。

四、行業(yè)壁壘

1、市場(chǎng)準入壁壘

我國對于公募基金行業(yè)實(shí)行進(jìn)入許可證制度，即獲得政府頒發(fā)的經(jīng)營(yíng)許可證書(shū)后才可以公募基金業(yè)務(wù)。為保證公募基金行業(yè)的健康穩定發(fā)展，我國對公募基金行業(yè)實(shí)行嚴格的準入管制，包括基金管理公司的設立審批、經(jīng)營(yíng)公募基金業(yè)務(wù)的許可證頒發(fā)、公募基金監管等方面?！吨腥A人民共和國證券投資基金法》等規定設立管理公開(kāi)募集基金的基金管理公司，應當具備“主要股東應當具有經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)或者管理金融機構的良好業(yè)績(jì)、良好的財務(wù)狀況和社會(huì )信譽(yù)，資產(chǎn)規模達到國務(wù)院規定的標準，最近三年沒(méi)有違法記錄；取得基金從業(yè)資格的人員達到法定人數；董事、監事、高級管理人員具備相應的任職條件；有良好的內部治理結構、完善的內部稽核監控制度、風(fēng)險控制制度”等條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監督管理機構批準。公募基金行業(yè)準入的法律、法規、規章制度等，對從事公募基金行業(yè)所必須滿(mǎn)足的條件作出了規定，由于上述監管規定的限制，一般企業(yè)難以自由進(jìn)入公募基金行業(yè)。

2、資本進(jìn)入壁壘

基于金融安全和保護投資者利益的需要，監管部門(mén)對公募基金的基金管理公司的資本規模和風(fēng)險控制指標有較高要求，從而構成了公募基金行業(yè)的資本壁壘?！豆_(kāi)募集證券投資基金管理人監督管理辦法》(證監會(huì )令第198號)規定：設立基金管理公司注冊資本不低于1億元人民幣，且股東必須以貨幣資金實(shí)繳，境外股東應當以可自由兌換貨幣出資。隨著(zhù)公募基金行業(yè)的不斷發(fā)展，公募基金行業(yè)對資本規模的要求越來(lái)越高，監管機構對公募基金股東資質(zhì)要求也相應提高，較大的初始投資及越來(lái)越高的資本規模要求構成了進(jìn)入公募基金行業(yè)的資本壁壘。

3、專(zhuān)業(yè)人才壁壘

公募基金行業(yè)屬于知識密集型行業(yè)，對從業(yè)人員知識和能力有一定基本要求?！痘饛臉I(yè)人員管理規則》及《關(guān)于實(shí)施〈基金從業(yè)人員管理規則〉有關(guān)事項的規定》，對基金行業(yè)人才資質(zhì)等方面進(jìn)行了規定。公募基金管理公司在開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)必須具有規定數量或比例的擁有相關(guān)工作經(jīng)驗與資質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人員，高端人才成為公募基金管理公司核心競爭力的重要組成部分。隨著(zhù)我國公募基金市場(chǎng)的創(chuàng )新發(fā)展和對外開(kāi)放，對人才的要求也越來(lái)越高，而人力資本的儲備與人才隊伍的建設是長(cháng)期的過(guò)程，因此證券行業(yè)還存在人才壁壘。

五、產(chǎn)業(yè)鏈

1、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

公募基金產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節主要為金融交易場(chǎng)所、金融市場(chǎng)指數服務(wù)商、金融信息化服務(wù)商。中游包括基金管理公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理公司四類(lèi)公募基金管理人，以及銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等基金銷(xiāo)售機構。下游主要面向廣大投資者。

公募基金行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

金融交易場(chǎng)所

上海證券交易所

深圳證券交易所

北京證券交易所

香港交易所

金融市場(chǎng)指數服務(wù)商

中證指數有限公司

萬(wàn)得指數(深圳)科技有限公司

浙江核新同花順網(wǎng)絡(luò )信息股份有限公司

上海美寧計算機軟件有限公司

金融信息化

神州數碼信息服務(wù)集團股份有限公司

索信達控股有限公司

云南南天電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司

北京宇信科技集團股份有限公司

江蘇潤和軟件股份有限公司

上游

易方達基金管理有限公司

華夏基金管理有限公司

匯添富基金管理股份有限公司

招商基金管理有限公司

中游

投資者

下游

2、行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)分析

（1）易方達基金管理有限公司

易方達基金是一家綜合性資產(chǎn)管理公司。公司成立于2001年，依托資本市場(chǎng)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化運作，為境內外各類(lèi)投資者提供綜合性資產(chǎn)管理解決方案。公司堅守客戶(hù)利益至上原則，堅持做值得各方長(cháng)期托付的、負責任的公司。截至2023年底，易方達基金及下屬機構資產(chǎn)管理規模近3萬(wàn)億元，服務(wù)廣大個(gè)人投資者及社?；?、企業(yè)年金和職業(yè)年金、銀行、保險公司、境外央行及養老金等機構投資者。公司堅持“深度研究驅動(dòng)、時(shí)間沉淀價(jià)值”的投資理念，不斷提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟與國家戰略、服務(wù)資本市場(chǎng)改革發(fā)展、服務(wù)居民財富管理需求的能力，努力打造一流投資機構，以自身高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)經(jīng)濟社會(huì )高質(zhì)量發(fā)展。2023年底，易方達管理的公募基金規模達到16793.13億元；剔除貨幣市場(chǎng)型基金后的規模分別為10159.09億元，位列行業(yè)第一。

（2）華夏基金管理有限公司

華夏基金成立于1998年4月9日，是境內最早成立的公募基金管理人之一，擁有豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗，管理規模持續行業(yè)領(lǐng)先。公司定位于綜合型、全能化資產(chǎn)管理公司，服務(wù)范圍覆蓋多個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別、行業(yè)和地區，構建了以公募基金和機構業(yè)務(wù)為核心，涵蓋華夏基金（香港）、華夏資本和華夏財富三家子公司的多元化資產(chǎn)管理平臺。25年來(lái)，華夏基金積極順應資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)的變化，不斷定義和創(chuàng )設資產(chǎn)，為管理資產(chǎn)創(chuàng )造工具，力爭成為多資產(chǎn)全能投資平臺。公司旗下管理著(zhù)923個(gè)產(chǎn)品及組合，其中公募基金353只，企業(yè)年金組合173個(gè)，職業(yè)年金組合76個(gè)，是管理產(chǎn)品及組合最多的基金公司之一。2023年底，華夏基金管理的公募基金規模達到13148.74億元；剔除貨幣市場(chǎng)型基金后的規模分別為8742.58億元。

六、行業(yè)現狀

伴隨著(zhù)中國經(jīng)濟穩步增長(cháng)，居民財富規模增加，居民財富管理的需求旺盛。特別是2018年以后，公募基金承接了房地產(chǎn)投資熱情降低后的居民投資需求，流動(dòng)性較高公募基金日漸成為居民財富配置主流。公募基金行業(yè)的普惠金融功能定位越發(fā)彰顯，市場(chǎng)上的公募基金數量明顯增加。2020、2021年公募基金“賺錢(qián)效應”出圈疊加居民財富管理意識的增強，國內市場(chǎng)上產(chǎn)生了一股公募基金投資熱潮，基金投資者明顯增多；中國股市和債市的穩步發(fā)展也為公募基金資產(chǎn)的增長(cháng)提供了有力支撐；我國公募基金資產(chǎn)凈值在這兩年內出現了大規模增長(cháng)。2022年以來(lái)受宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)乏力影響，中國公募基金資產(chǎn)凈值增速有所下降，但仍保持發(fā)展韌性。截至2023年底，公募基金資產(chǎn)凈值達27.60萬(wàn)億元，較2022年末增加了1.57萬(wàn)億元。2023年以來(lái)我國中國公募基金資產(chǎn)凈值增長(cháng)主要來(lái)自固定收益與指數產(chǎn)品。截止2023年底，我國公募基金存續數量達11528只，較2022年末增加了952只。

七、發(fā)展因素

1、機遇

（1）資本投資需求推動(dòng)公募基金發(fā)展

近年來(lái)我國實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟科技創(chuàng )新和轉型升級為資本市場(chǎng)提供了大量?jì)?yōu)質(zhì)的投資標的和投資機會(huì )，這些都成為公募基金行業(yè)長(cháng)期可持續發(fā)展的基礎。特別是全面注冊制改革擴大了資產(chǎn)端供給，帶來(lái)更加豐富、充裕的企業(yè)類(lèi)型和選擇，有力提升了我國資本市場(chǎng)的活力和韌性，為公募基金的投資提供了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的市場(chǎng)環(huán)境。常態(tài)化退市機制也讓市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化。供給端的增多，讓公募基金的產(chǎn)品和服務(wù)能夠更好地匹配投資者的風(fēng)險偏好和收益預期，公募基金特別是權益投資將迎來(lái)黃金機遇。

（2）居民財富管理需求持續增加，奠定了公募基金行業(yè)持續發(fā)展的基礎

從需求端看，隨著(zhù)我國經(jīng)濟發(fā)展，居民財富快速積累，投資需求日益強烈，投資意識持續提升。在房住不炒政策的持續實(shí)施下，居民財富呈現大遷徙，逐漸從地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)轉向金融資產(chǎn)，這些都成為我國財富管理行業(yè)持續發(fā)展的強勁動(dòng)力，公募基金是財富管理的重要參與者和貢獻者。

但無(wú)論是與國內銀行、保險等成熟金融業(yè)態(tài)相比，還是與全球公募基金行業(yè)150多年的歷史相比，我國公募基金行業(yè)仍處于初級發(fā)展階段。從公募基金占家庭金融資產(chǎn)比重來(lái)看，美國在23%左右，而我國僅為3.5%左右。此外，在共同富裕的戰略目標下，普惠金融被賦予眾望，而公募基金正是普惠金融的重要代表。未來(lái)公募基金在居民財富管理中的占比具有巨大提升潛力，具有廣闊的發(fā)展空間。

（3）金融與科技的融合，為公募基金賦能

隨著(zhù)云計算、大數據、區塊鏈、人工智能、5G技術(shù)等新技術(shù)與金融的跨界融合，將豐富公募基金公司服務(wù)渠道、完善產(chǎn)品供給、降低服務(wù)成本、優(yōu)化融資服務(wù)，從而推動(dòng)公募基金行業(yè)創(chuàng )新發(fā)展，拓寬公募基金發(fā)展空間。公募基金行業(yè)從傳統“以人為中心”的主動(dòng)管理模式，向數據為本、智能決策、智慧傳承的AI投資模式拓展。

2、挑戰

（1）公募基金費率改革背景下，行業(yè)競爭激烈化

一方面，證監會(huì )積極推進(jìn)公募基金費率改革，推動(dòng)基金費率模式優(yōu)化；另一方面，公募基金市場(chǎng)規模增長(cháng)趨緩，使得基金管理機構之間的競爭日趨激烈，為了吸引更多的投資者，多家公募基金管理機構主動(dòng)降低了管理費率及托管費率。管理費、托管費是公募基金管理機構的主要收入來(lái)源，基金降費將直接影響到公募基金管理機構的收入，將會(huì )導致公募基金管理機構的凈利潤水平降低。對于一些規模較小或者權益類(lèi)基金業(yè)務(wù)占比較高的基金公司來(lái)說(shuō)，降費導致的收入減少會(huì )限制其在人才培養、產(chǎn)品研發(fā)等方面投入，可能進(jìn)一步削弱其競爭力，甚至可能導致公司陷入經(jīng)營(yíng)困境。

（2）公募基金運營(yíng)能力有待提升

我國公募基金行業(yè)長(cháng)期存在“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的痛點(diǎn)。特別是2020-2021年的結構性牛市中，市場(chǎng)上產(chǎn)生了一股公募基金投資熱潮，大量投資者盲目沖入市場(chǎng)。由于在市場(chǎng)高位入場(chǎng)使得不少投資者被深度套牢。大量投資者買(mǎi)基金虧損的同時(shí)，基金管理人及基金銷(xiāo)售機構卻穩賺不賠。在投資者虧損和對基金管理人穩賺不賠的不滿(mǎn)情緒下，市場(chǎng)上的投資者變得更加謹慎；加之整體經(jīng)濟增長(cháng)趨緩，更使得投資者對基金產(chǎn)品的賺錢(qián)能力信心不足，避險觀(guān)望情緒濃厚，一些投資者選擇撤離公募基金市場(chǎng)。在投資者信心受挫的背景下，2023年以來(lái)我國公募基金發(fā)行市場(chǎng)遇冷，基金發(fā)行數量及首次募集基金資產(chǎn)凈值均出現大幅下滑，募集失敗的事件更是屢見(jiàn)不鮮。投資者信心受挫可能使得公募基金行業(yè)整體的預期發(fā)生改變，大眾可能轉向其他理財方式。

（3）宏觀(guān)環(huán)境變化，影響公募基金業(yè)績(jì)

在時(shí)代的大環(huán)境下，我國經(jīng)濟發(fā)展的蛋糕做大的過(guò)程中，資本市場(chǎng)的賺錢(qián)機會(huì )不斷涌現，公募基金創(chuàng )造的財富也會(huì )越來(lái)越大；當經(jīng)濟增速下滑時(shí)，底層資產(chǎn)的表現低于預期，公募基金投資收益受到影響。2022年以來(lái)在經(jīng)濟增速放緩、資本市場(chǎng)低迷的大環(huán)境下，我國存量公募基金業(yè)績(jì)表現漸顯疲態(tài)，2022年公募基金資產(chǎn)凈值增速為近十年最低水平。2023年我國公募基金資產(chǎn)凈值呈現波動(dòng)式增長(cháng)態(tài)勢，8月公募基金總資產(chǎn)凈值曾達到28.71萬(wàn)億元，9-10月封閉式基金、混合基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金面臨份額和凈值雙雙縮水的艱難局面，10月底我國公募基金總資產(chǎn)凈值下滑到27.38萬(wàn)億元。11、12月我國公募基金總資產(chǎn)凈值略有提升，12月底我國公募基金總資產(chǎn)凈值為27.60萬(wàn)元，距離8月數據仍有較大差距。

八、競爭格局

近些年我國公募基金規模的增長(cháng)，使得國內外企業(yè)紛紛謀求進(jìn)入公募領(lǐng)域。國家也適時(shí)放開(kāi)公募基金準入的各項限制，先后于2020年放開(kāi)外商獨資基金公司準入，2022年適度放寬同一主體持有公募牌照數量限制，使得我國公募基金管理人數量持續增加。到2024年1月我國公募基金管理人數量達到158家。目前我國有各類(lèi)型基金管理公司145家，其中內資基金管理公司96家、外商投資基金管理公司49家。國家監管部門(mén)逐漸放開(kāi)了公募基金準入，使得更多的券商及券商資管有機會(huì )申請公募牌照。目前國內有3家券商、9家證券資產(chǎn)管理公司、1家保險資產(chǎn)管理公司擔任公募基金管理人。

頭部公司規模優(yōu)勢明顯。易方達基金穩居我國公募基金頭把交椅，2023年第四季度易方達基金非貨幣理財公募基金月均規模依舊領(lǐng)先，為9695.12億元。2023年第四季度非貨幣理財公募基金月均規模排名2-4位的是華夏基金、廣發(fā)基金和富國基金。過(guò)去幾年，公募管理規模Top10企業(yè)名單變動(dòng)不大。原因在于頭部企業(yè)有實(shí)力建立規模更大、實(shí)力更強的投研團隊，打造更多明星基金經(jīng)理，去管理更大的公募基金規模。頭部公募基金管理人地位穩固，使得行業(yè)資源呈現向頭部集中的趨勢。

九、發(fā)展趨勢

相對我國龐大的居民財富規模，我國公募基金總量規模仍不充分，未來(lái)仍有較大的成長(cháng)空間。雖然近期公募基金市場(chǎng)存在業(yè)績(jì)表現漸顯疲態(tài)、新基金發(fā)行規模下降、財富效應消退等挑戰，但是基于對中國經(jīng)濟中長(cháng)期向好的預期，我國公募基金總體上前景向好。公募基金管理機構應當立足于為實(shí)體經(jīng)濟和投資人創(chuàng )造價(jià)值，持續提升投研能力，構建逆周期投資布局能力，推動(dòng)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。未來(lái)我國公募基金行業(yè)市場(chǎng)機制將不斷完善。一方面，政府將通過(guò)建立公募基金全鏈條監管制度，強化風(fēng)險管控，來(lái)規范市場(chǎng)行為，提高市場(chǎng)透明度，保護投資者利益；另一方面，國家通過(guò)放寬指數基金注冊條件、優(yōu)化公募基金費率、拓寬公募基金投資范圍和策略等一系列組合拳，提振公募基金市場(chǎng)投資者信心。